Opties schrijven: de weg van Jens Rabe naar professioneel optietrader

Profiel: Jens Rabe

1. Hoe kwam Jens Rabe op de beurs terecht?

Jens Rabe kwam midden jaren negentig tijdens zijn militaire dienstplicht met de beurs in aanraking, uit een mix van interesse en verveling. Zijn eerste trade was een warrant op de Duitse mark tegenover de Amerikaanse dollar.

TRADERS´: Wanneer kwam u voor het eerst in aanraking met de beurs?

Rabe: Dat was midden jaren negentig en ontstond uit een mix van interesse en "verveling".

TRADERS´: Verveling?

Rabe: Nou ja, ik zat toen net bij de Bundeswehr om mijn dienstplicht te vervullen. Op een van de weekenden in de kazerne waarop ik niets te doen had, las ik een paar beursboeken en was ik meteen besmet. Het was de tijd waarin de Neuer Markt ontstond en er in Duitsland een enthousiasme voor aandelen voelbaar werd. Nog tijdens mijn diensttijd deed ik mijn eerste trade.

TRADERS´: Weet u nog hoe die trade verliep?

Rabe: Ja, het was een warrant op de Duitse mark tegenover de Amerikaanse dollar, en ik stapte in op basis van een tip in een tijdschrift. Na een paar weken stond mijn positie 70 of 80 procent in de winst, en ik stapte uit.

TRADERS´: Meteen een mooie winsttrade aan het begin. Hoe voelde dat?

Rabe: Heel goed natuurlijk. En zoals elke absolute beginner begon ik instinctief "mezelf rijk te rekenen": als je in een paar weken 80 procent kunt verdienen, dan levert dat op jaarbasis … enzovoort. U weet wat ik bedoel.

Een warrant (in het Duits "Optionsschein") is een door een bank uitgegeven effect dat werkt als een optie, maar niet op een optiebeurs wordt verhandeld. Het is een schuldpapier van de uitgevende instelling. Een nadeel is dat de uitgevende instelling de bied- en laatkoers op de beurs bepaalt.

2. Wat leerde Jens Rabe van het verlies na de Neuer Markt?

Jens Rabe verdiende tot 2000 veel geld met aandelen en verloor het in 2001 weer. Daaruit leerde hij dat niet de aandelen de schuld hadden, en hij zocht eerst naar andere instrumenten, te beginnen met grondstoffen. De Neuer Markt was het Duitse beurssegment voor groeibedrijven, dat na de internetzeepbel werd opgeheven.

TRADERS´: Ja, dat is eigenlijk het normale verloop, maar natuurlijk ook heel gevaarlijk. We nemen aan dat u daarna niet meteen uw gewone baan hebt opgezegd. Welke baan had u eigenlijk in die tijd, en voor en na uw dienstplicht?

Rabe: Ik verkocht verzekeringen, en in principe liep alles goed in die baan. Maar ook met mijn trading ging het goed. Het was namelijk de tijd van de Neuer Markt, en tot 2000 verdiende ik voor mijn toenmalige doen heel veel geld. In 2001 ben ik dat echter allemaal weer kwijtgeraakt, het klassieke verhaal uit die tijd zogezegd.

TRADERS´: Hoe hebt u dat verwerkt?

Rabe: Nou ja, makkelijk was het niet om dat te accepteren. In het begin dacht ik natuurlijk dat de aandelen schuld hadden aan mijn verlies, maar dat klopt natuurlijk niet. Toch zocht ik eerst naar andere instrumenten. Op een gegeven moment leerde ik iemand kennen die mij de tip gaf om grondstoffen te verhandelen. Het doorslaggevende punt dat mij fascineerde, was dat een grondstof niet naar nul kan dalen, zoals dat bij aandelen mogelijk is. Tegenover een grondstof zal altijd een zekere waarde staan.

Toelichting van de redactie: Een fysieke grondstof behoudt weliswaar bijna altijd een waarde, maar een grondstoffenfuture kan toch extreem dalen. In april 2020 noteerde de aflopende future op de Amerikaanse oliesoort WTI zelfs kortstondig negatief. Ook bij grondstoffen is daarom een strikt risicobeheer nodig.

3. Hoe kwam Jens Rabe van grondstoffenfutures tot optiehandel?

Jens Rabe handelde vanaf 2002 in grondstoffenfutures op basis van slotkoersen. Toen de margins in 2004 en 2005 sterk stegen, stapte hij over op futures spreads en kort daarna op opties.

TRADERS´: Wanneer was dat, en hoe verliep de grondstoffenhandel in het begin?

Rabe: In 2002 ben ik begonnen met het verhandelen van grondstoffenfutures op end-of-day-basis, en daarmee verdiende ik in principe vanaf het begin geld. Door de sterk stijgende prijzen en margins werden sommige contracten in 2004 en 2005 te duur voor mij, zodat ik mijn risicobeheer niet meer naar wens kon toepassen. Daarom stapte ik over op het traden van futures spreads en iets later op opties. Bij opties ben ik tot op vandaag gebleven.

De belangrijkste begrippen uit deze fase kort uitgelegd:

• End-of-day-trading: analyse en orderplanning op basis van de slotkoersen, zonder de markt gedurende de dag te volgen.
• Margin: de zekerheid die voor een futurespositie of een geschreven optie op de rekening moet worden aangehouden. Stijgt de margin, dan legt elke positie meer kapitaal vast.
• Futures spread: de trader koopt en verkoopt telkens een futurescontract, bijvoorbeeld twee leveringsmaanden van dezelfde grondstof, en speelt in op de ontwikkeling van het prijsverschil tussen die twee contracten.

TRADERS´: Hebt u zichzelf alles aangeleerd?

Rabe: Nee, niet helemaal. Op een paar belangrijke sleutelmomenten hebben andere traders mij enorm geholpen om het juiste begrip te ontwikkelen. Ik had bijvoorbeeld een maat die market maker was op de Eurex. Hij legde mij alle verbanden eenvoudig en begrijpelijk uit, zodat ik echt gefascineerd raakte door de termijnhandel. Later was ik samen met mijn vriend en collega-trader Michael Voigt eens op de beursvloer in Chicago, waar ik een paar handelaren leerde kennen. Ik vroeg meteen of je de handelstechnieken daar kon leren, en zo kwam het dat ik van 2006 tot 2008 heel vaak wekenlang in Chicago was om er mijn opleiding te volgen.

TRADERS´: Wat hebt u daar geleerd?

Rabe: Enerzijds natuurlijk alle basics, anderzijds de handelstechnieken. Maar dat was volgens mij niet het belangrijkste. Het belangrijkste was om alles eromheen mee te maken: de sfeer op de vloer, het gedrag van de koersen, waarom het omhoog of omlaag gaat en wanneer institutionele partijen kopen of verkopen. Je kon echt voelen of het een stijgende of een dalende dag was, zonder naar de koers te kijken. Dat alles gaf mij een totaal nieuwe kijk op de markten en op hoe alles werkt. Elke handelaar had andere strategieën, wat ontzettend boeiend was. Terwijl sommigen 300 trades per dag deden, waren er ook handelaren die maar één trade per week plaatsten. En elk van hen wist precies wat hij deed. Dat wilde ik ook!

Een market maker stelt op de beurs doorlopend bied- en laatkoersen en zorgt zo voor liquiditeit. De beursvloer is de fysieke handelszaal waar handelaren hun orders vroeger mondeling afhandelden; tegenwoordig verloopt de handel bijna volledig elektronisch.

4. Wanneer werd Jens Rabe fulltime trader?

Jens Rabe werd in 2007 fulltime trader. Hij gaf zichzelf een jaar de tijd, verkocht zijn Porsche en huurde vanaf het begin een kantoor om het traden professioneel aan te pakken.

TRADERS´: Ondertussen werkte u gewoon verder voor de verzekeraar. Wanneer waagde u de sprong naar fulltime trader?

Rabe: Dat was in 2007. Mijn plan was om mezelf voor het project trading een jaar de tijd te geven om succesvol te worden. Mijn motto was: "Ofwel lukt het mij, ofwel niet." Ik heb mijn Porsche verkocht en ben overgestapt op een kleine auto. Ook heb ik vanaf het begin een kantoor gehuurd, om niet thuis "aan de keukentafel" te traden, maar het echt serieus en professioneel aan te pakken, met duidelijke strategieën, zoals ik dat nu nog steeds doe.

5. Wat is het voordeel van opties schrijven?

Het voordeel van opties schrijven is volgens Jens Rabe een statistisch voordeel: veel opties expireren waardeloos, zodat de schrijver de aanvankelijk ontvangen premie behoudt. Bovendien keert de volatiliteit na uitschieters meestal terug naar het gemiddelde, wat de waarde van geschreven opties drukt.

TRADERS´: Met deze moedige stap hebt u uiteindelijk bereikt waar zoveel mensen van dromen: duurzaam succesvol zijn met traden. De volgende vraag ligt dan ook voor de hand: met welke strategie hebt u dat bereikt, en lukt het u nog steeds?

Rabe: Het belangrijkste is dat je tegenover de andere marktdeelnemers een of ander voordeel hebt. Bij mij is dat een statistisch voordeel. Als verkoper of schrijver van opties is mijn voordeel dat veel van die contracten uiteindelijk waardeloos expireren. Als dat gebeurt, kan ik de aanvankelijk ontvangen optiepremie als winst boeken. Wat ons daarbij helpt, is het effect dat de volatiliteit op de markt steeds weer terugkeert naar het gemiddelde. Ze kan snel stijgen wanneer de markten instorten en er paniek heerst, maar meestal keert ze sneller terug naar het langetermijngemiddelde dan velen tijdens de daling dachten. En omdat de volatiliteit de koers van een optie in belangrijke mate mee bepaalt, kun je als schrijver bij een hoge volatiliteit een navenant hoge premie ontvangen, die vervolgens weer daalt wanneer de volatiliteit afneemt. Hetzelfde geldt voor snel stijgende koersen, want op de grondstoffenmarkten kan het in beide richtingen volatiel worden, anders dan bij aandelen.

Volatiliteit beschrijft hoe sterk een koers schommelt. Voor opties telt vooral de impliciete volatiliteit, dus de beweeglijkheid die de markt in de optieprijs verrekent. Stijgt die, dan worden opties duurder; daalt ze, dan verliezen opties aan waarde, ook als de onderliggende waarde niet beweegt.

Hier vind je informatie over de optietarieven.

6. Hoe kiest een optieschrijver de juiste uitoefenprijs?

Jens Rabe kiest de uitoefenprijs door zich af te vragen waar de markt waarschijnlijk niet naartoe gaat. Voorbij dat niveau schrijft hij opties die op het moment van verkoop duidelijk out-of-the-money zijn.

TRADERS´: Hebt u een voorbeeld om dit mechanisme te verduidelijken?

Rabe: Ja, maar laten we het daarvoor bij aandelen houden. Wanneer de markten dalen, zoals begin oktober 2014 (afbeelding 1), vraag ik mij niet af hoe ver het nog naar beneden gaat. Ik vraag mij omgekeerd af waar de markt waarschijnlijk niet naartoe gaat. Die vraag is doorgaans makkelijker te beantwoorden.

Om bij het voorbeeld in afbeelding 1 te blijven: nadat de markt de steun bij 8.900 punten naar beneden heeft doorbroken, is het onwaarschijnlijk dat er binnenkort nieuwe recordtoppen komen. Dat niveau ligt echter te ver weg om opties te schrijven, omdat de te ontvangen premies minimaal zijn. Het is echter ook onwaarschijnlijk dat de markt in de komende drie tot vier weken boven 9.400 punten stijgt. Ik zou dus callopties kunnen schrijven met uitoefenprijzen in die zone, die op het moment van de analyse (10 oktober 2014) duidelijk out-of-the-money noteerden. Als ik een calloptie schrijf, ontvang ik de optiepremie, en die mag ik volledig als winst boeken als de DAX op de expiratiedatum niet boven 9.400 punten noteert. Tijdens de looptijd profiteer ik bovendien wanneer de volatiliteit daalt. Zelfs bij een ongewijzigde DAX-koers kan ik zo winst maken.

"Out-of-the-money" betekent: een call heeft een uitoefenprijs boven de actuele koers, een put een uitoefenprijs eronder. Zou de optie meteen expireren, dan was ze waardeloos. Haar prijs bestaat alleen uit tijdswaarde, en die tijdswaarde smelt tot de expiratiedatum weg.

TRADERS´: Wat zijn de voordelen van opties schrijven ten opzichte van andere handelsstrategieën?

Rabe: Volgens mij maakt het schrijven van opties het makkelijker om winsten te laten lopen. Iedereen die verstand heeft van risico's en traden begrijpt, weet hoe je verliezen beperkt, maar winsten echt laten lopen is een grote kunst. Bij het verkopen van opties is de winst per trade vanaf het begin beperkt, zodat ik mij volledig kan concentreren op het beheersen van de verliezen. Niet in de laatste plaats ligt de trefkans bij het schrijven van opties veel hoger dan bij andere trades, wat de aanpak ook psychologisch makkelijker maakt.

De trefkans (hit rate) is het aandeel winsttrades in het totale aantal trades. Bij het schrijven van opties ligt die doorgaans hoog, maar afzonderlijke verliezen kunnen duidelijk groter uitvallen dan afzonderlijke winsten. Doorslaggevend is daarom altijd de verhouding tussen trefkans, gemiddelde winst en gemiddeld verlies.

Hier vind je informatie over Multi-Markt rekening.

7. Welke markten zijn geschikt om opties te schrijven?

Om opties te schrijven zijn volgens Jens Rabe alle markten met liquide opties geschikt: aandelenindexen, liquide individuele aandelen, grote futures en ETF's. Hij plaatst bijna al zijn trades op de Amerikaanse markten.

TRADERS´: In welke markten handelt u?

Rabe: Ik handel in alles waarop liquide opties bestaan. In principe dus opties op aandelenindexen, liquide individuele aandelen en alle grote futures, en ook op ETF's. Bijna al mijn trades plaats ik op de Amerikaanse markten.

Liquiditeit is voor optieschrijvers bijzonder belangrijk: alleen als er genoeg opties worden verhandeld, is het verschil tussen bied- en laatkoers (spread) klein en kan een geschreven optie in geval van nood snel en tegen een eerlijke prijs worden teruggekocht.

Praktijkvoorbeelden: drie geschreven opties

De volgende trades uit 2014 tonen de aanpak in de praktijk, inclusief een verliestrade. Alle gegevens zijn historisch en dienen alleen ter illustratie.

Afstand tot de uitoefenprijs volgens eigen berekening, afgerond. De hoogte van de premies is in het origineel niet vermeld.

8. Welke optiestrategieën gebruikt Jens Rabe naast het schrijven van opties?

Jens Rabe gebruikt vier à vijf optiestrategieën, afhankelijk van de marktomgeving: covered calls, short puts, strangles, calendar spreads en earnings trading, aangevuld met weekly options.

TRADERS´: Gebruikt u naast het zuiver schrijven van opties nog andere strategieën?

Rabe: Ik heb vier à vijf strategieën die ik afhankelijk van de marktomgeving inzet. Het belangrijkste is om elke strategie echt alleen in te zetten wanneer daar het juiste moment voor is. Zo zou je covered calls alleen in bullmarkten moeten handelen, en short puts aan het begin van een bullmarkt of tijdens de extreme fase van een crash.

Andere strategieën zijn strangles, calendar spreads en earnings trading. Ik denk dat te veel traders de fout maken om zich op één strategie of één onderliggende waarde vast te pinnen. Daardoor kun je het grootste deel van de tijd ofwel niets doen, ofwel trade je voortdurend zonder echt voordeel op de markt. Beide zijn op lange termijn zelden succesvol.

Beschrijvingen en risico's volgens een eigen samenvatting van de redactie; in het interview noemt Jens Rabe de strategieën, maar hij licht ze niet in detail toe.

Open een Multi-Markt rekening.

TRADERS´: Handelt u ook in weekly options?

Rabe: Ja, dat is voor mij een goede aanvulling. Met weeklys zit je dichter op de markt, omdat de looptijd duidelijk korter is. Je kunt actiever bijsturen en je profiteert sterker van het verlies aan tijdswaarde. Weekly options zijn daarmee in elk geval een interessant instrument voor optiehandelaren.

Weekly options zijn opties met een looptijd van slechts enkele dagen tot weken. Op het moment van het interview (2014) werden ze op de Amerikaanse beurzen doorgaans op donderdag genoteerd, liepen ze hooguit vijf weken en expireerden ze op vrijdag, behalve in de week van de reguliere maandelijkse expiratiedag. Afgezien van de korte looptijd hebben ze dezelfde kenmerken als gewone puts en calls. Inmiddels bestaan er voor veel Amerikaanse indexen extra expiratiedagen binnen de week; de actuele regels worden door de betreffende beurs vastgelegd. Het verlies aan tijdswaarde (theta) versnelt naar het einde van de looptijd, wat kortlopende opties interessant maakt voor optieschrijvers, maar ze ook gevoeliger maakt voor plotselinge koersbewegingen.

9. Hoe ziet het risicobeheer bij het schrijven van opties eruit?

Jens Rabe stapt in de regel uit een geschreven optie wanneer hij 100 procent verlies heeft, dus wanneer de premie van de verkochte optie verdubbeld is. Daarnaast kent hij op elk moment het totale risico van zijn portefeuille via de "Grieken".

TRADERS´: Hoe ziet uw risicobeheer eruit?

Rabe: Het grootste probleem als schrijver van opties is dat het potentiële verliesrisico vrijwel onbeperkt is. Daarom stap ik, algemeen gezegd, in de regel uit wanneer mijn verlies in een positie 100 procent bedraagt, dus wanneer de premie van de optie verdubbeld is. Bij weeklys betrek ik soms ook de technische analyse erbij, maar bij langer lopende opties zijn die niveaus te onnauwkeurig door de andere invloeden zoals volatiliteit en looptijd. Daarom gebruik ik eerder vaste waarden zoals de genoemde 100 procent als stop-loss.

TRADERS´: Hoe ziet uw trading er in portefeuilleverband uit?

Rabe: Mijn totale risico over alle posities op de markt ken ik op elk moment; dat geeft mijn optiehandelssoftware aan. De exposure volg ik voor de hele portefeuille, die uit tien tot 50 posities kan bestaan, via de klassieke kengetallen, de "Grieken".

De "Grieken" zijn gevoeligheidskengetallen van opties. Ze tonen hoe sterk de optieprijs verandert wanneer een risicofactor verandert:

Rekenvoorbeeld: de 100-procentregel

Het volgende voorbeeld is vereenvoudigd en gebaseerd op een eigen berekening van de redactie, vóór kosten. Een trader schrijft een call voor een premie van 2,00 (per eenheid van de onderliggende waarde, contractgrootte hier buiten beschouwing gelaten).

Bij winstnemingen van 1,60 en verliezen van 2,00 heeft de trader een trefkans van circa 56 procent nodig (2,00 ÷ 3,60) om vóór kosten break-even te draaien. Kosten en spreads verhogen die drempel. De laatste rij toont het eigenlijke risico: een stop-loss bij geschreven opties is geen garantie. Springt de markt, bijvoorbeeld na nieuws of over het weekend, dan kan het verlies een veelvoud van de premie bedragen.

10. Welke marktomgeving is het beste voor optieschrijvers?

Voor optieschrijvers is volgens Jens Rabe de periode direct na een crash het beste, omdat de optiepremies dan het hoogst zijn en langere tijd dalen. Zijn beste handelsjaar was 2009.

TRADERS´: Als u een marktomgeving zou mogen kiezen die u het meest bevalt, welke zou dat zijn?

Rabe: Heel duidelijk de periode direct na een crash. Dan zijn de optiepremies het hoogst en beginnen ze langere tijd te dalen. Begin 2009 hadden we die situatie, en het werd mijn beste handelsjaar tot nu toe. Maar ook het crashjaar 2008 zelf was een heel goed jaar, omdat er ook toen een hoge volatiliteit op de markt was en dus een perfecte omgeving voor optieverkopers.

11. Wat zijn de nadelen van opties schrijven?

Het grootste nadeel van opties schrijven is dat de winst per trade beperkt is tot de premie, terwijl afzonderlijke verliezen veel hoger kunnen uitvallen. Snel veel geld verdienen is met deze aanpak nauwelijks mogelijk.

TRADERS´: Waar ziet u nadelen van uw aanpak als optieschrijver?

Rabe: Eigenlijk is het geen echt nadeel, maar je kunt zeggen dat het met deze strategie nauwelijks mogelijk is om snel veel geld te verdienen. Als optieverkoper is de maximale winst immers altijd beperkt tot de premie. En daardoor herinner je je nooit je winsttrades, alleen de verliezen, die soms veel hoger kunnen zijn.

Verliestrade

TRADERS´: Kunt u ons een voorbeeld geven van een grote verliestrade die u zich herinnert?

Rabe: Ja, natuurlijk. Een extreem voorbeeld was een short call op tarwe, als ik het mij goed herinner in 2007. De markt steeg, ik handelde dus anticyclisch, wat natuurlijk dom was. Nadat mijn positie geopend was, liep de koers steeds verder op, en ik ging met een groot papieren verlies het weekend in. Zaterdag en zondag was ik ontzettend nerveus en checkte ik de hele tijd het weer en de neerslagverwachtingen, omdat de prijzen toen door een aanhoudende droogte waren gestegen. Helaas had het tot maandag niet geregend, en ik sloot de positie met een heel fors verlies. Op dinsdag daalden de koersen toen …

Het voorbeeld toont de typische gevaren van een ongedekte short call: een trade tegen een lopende trend, een weekend zonder handelsmogelijkheid en een fundamentele factor (hier het weer) die de prijs verder kan opdrijven. Bij geschreven opties op futures kunnen verliezen de ingezette margin en zelfs het rekeningsaldo overschrijden.

12. Hoe ziet de dag van een optietrader eruit?

De werkdag van Jens Rabe duurt in de regel van 07.30 tot 18.00 uur, met onderbrekingen. 's Ochtends controleert hij posities en checklists, 's middags bij de opening van de Amerikaanse beurzen plaatst hij zijn orders.

TRADERS´: Hoe ziet uw dag er ongeveer uit?

Rabe: In de regel duurt mijn werkdag van 07.30 tot 18.00 uur, maar meestal met onderbrekingen. Eerst loop ik mijn checklists door, controleer ik mijn posities en de veranderingen van de vorige avond, noteer ik eventueel nodige aanpassingen en denk ik na over nieuwe trades of tradeideeën die op dat moment zinvol kunnen zijn. Daarna ga ik sporten of lees ik boeken of artikelen. Wanneer 's middags de Amerikaanse beurzen opengaan, plaats ik mijn orders. Maar in principe gebeurt er elke dag op de een of andere manier iets nieuws, zodat het nooit saai wordt.

13. Wat fascineert Jens Rabe aan de beurs?

Jens Rabe is aan de beurs gefascineerd door de unieke kijk op economie en samenleving. Het traden zelf ziet hij als een middel om geld te verdienen.

TRADERS´: Vertelt u ons tot slot nog wat u het meest fascineert aan de beurs?

Rabe: Heel graag. Als trader krijg je mee wat er op de markten en in de wereld gebeurt en welke gebeurtenissen welke invloed hebben. Je krijgt een unieke kijk op de economie en de samenleving en ziet de grote verbanden. Het traden zelf is natuurlijk ook leuk, maar voor mij toch alleen een middel om een doel te bereiken: het moet dienen om geld te verdienen, en niet alleen voor de lol. Daarnaast heb ik de afgelopen jaren een bedrijf opgebouwd dat andere ondernemingen adviseert over afdekking en ook geïnteresseerde klanten opleidt tot beroepshandelaar. Zo leer je bovendien interessante mensen kennen en wek je nieuw enthousiasme voor het onderwerp. En ik heb de indruk dat ik daardoor zelf ook beter word en vooral meer reflecteer. Verder draait bij mij niet altijd alles om werk en beurs, want ik wil ook tijd doorbrengen met mijn vrouw en onze drie kinderen. Traden is een van de beste banen ter wereld, als je jezelf niet tot slaaf van de markten maakt.

De methode van Jens Rabe in een overzicht

Conclusie

Opties schrijven verschuift de focus van winsten laten lopen naar verliezen beheersen. Jens Rabe gebruikt daarvoor een duidelijk statistisch voordeel: veel opties expireren waardeloos, en een verhoogde volatiliteit neemt meestal weer af. Hij schrijft opties voorbij niveaus die de markt waarschijnlijk niet bereikt, stapt uit bij een verdubbeling van de premie en houdt het totale risico van zijn portefeuille via de "Grieken" in het oog. Zijn trades tonen ook dat een vroeg, klein verlies vaak beter is dan een groot verlies later.

De keerzijde hoort daar onlosmakelijk bij: de winst per trade is beperkt tot de premie, het verliesrisico van geschreven calls is vrijwel onbeperkt. Koerssprongen kunnen elke stop overslaan, en bij opties op futures kunnen verliezen de inleg overschrijden. Opties schrijven is daarom geen product voor beginners, maar vereist ervaring met opties en consequent risicobeheer.

Veelgestelde vragen (FAQ)

Wat betekent opties schrijven?

Opties schrijven betekent dat u een optie verkoopt. U ontvangt bij de verkoop de optiepremie en neemt daarvoor de verplichting op zich om de onderliggende waarde tegen de uitoefenprijs te leveren (bij een call) of af te nemen (bij een put) als de koper de optie uitoefent. Expireert de optie waardeloos, dan behoudt de schrijver de volledige premie als winst.

Is opties schrijven interessant voor particuliere beleggers?

Opties schrijven kan interessant zijn voor ervaren particuliere beleggers, maar het is geen vanzelfsprekend succes. Het levert vaak kleine winsten ter hoogte van de premie op en af en toe grote verliezen. Of de aanpak rendeert, hangt af van de keuze van de uitoefenprijs, stopregels, positiegrootte en kosten. Zonder gedegen optiekennis en voldoende margin is het risico hoog.

Hoe groot is het risico bij het verkopen van een call?

Bij het verkopen van een ongedekte call is het verliesrisico theoretisch onbeperkt, omdat de koers van de onderliggende waarde onbeperkt kan stijgen. De winst is daarentegen beperkt tot de ontvangen premie. Een stop-loss kan verliezen beperken, maar beschermt niet tegen koerssprongen. Bij een covered call is het risico kleiner, omdat de onderliggende waarde in portefeuille zit.

Wat is het verschil tussen een covered call en een short put?

Bij een covered call bezit de belegger de onderliggende waarde en schrijft hij er een call op; hij ontvangt de premie, maar ziet af van winsten boven de uitoefenprijs. Bij een short put verkoopt hij een put en verplicht hij zich om de onderliggende waarde tegen de uitoefenprijs te kopen. Beide strategieën hebben een vergelijkbaar rendement-risicoprofiel en profiteren van stabiele tot licht stijgende koersen.

Wat betekent het verlies aan tijdswaarde bij opties?

Het verlies aan tijdswaarde betekent dat de tijdswaarde van een optie elke dag tot de expiratie afneemt. Bij out-of-the-money-opties bestaat de volledige prijs uit tijdswaarde, en op de expiratiedag is die nul. Het kengetal theta meet dit dagelijkse waardeverlies. Voor optieschrijvers werkt het verlies aan tijdswaarde in hun voordeel, voor kopers van opties in hun nadeel.

Welke rol speelt de volatiliteit voor optieverkopers?

De volatiliteit bepaalt in grote mate de hoogte van de optiepremie. Bij een hoge impliciete volatiliteit ontvangen optieverkopers hogere premies; daalt de volatiliteit daarna, dan verliezen de geschreven opties aan waarde. Stijgt ze daarentegen verder, bijvoorbeeld tijdens een crash, dan komen geschreven opties snel in het rood, zelfs als de onderliggende waarde nauwelijks beweegt.

Hoeveel kapitaal hebt u nodig om opties te schrijven?

Om opties te schrijven hebt u zoveel kapitaal nodig dat de margin van alle geschreven opties gedekt is en er nog een ruime buffer overblijft voor ongunstige koersbewegingen. De margin wordt per contract vastgelegd door de broker of de beurs en kan bij stijgende volatiliteit op korte termijn omhooggaan. Te krap berekende rekeningen leiden snel tot gedwongen sluiting van posities.

Dit interview met Jens Rabe verscheen oorspronkelijk in het Duitstalige TRADERS´ Magazin, editie 12/2014. Voor deze publicatie werd het licht bewerkt, vertaald en aangevuld met begripsverklaringen, tabellen en duiding.